박철성 대기자 〈리서치센터 국장·칼럼니스트〉

[박철성의 공시검증] 상폐 위기 3사의 승부수…유상증자 ‘볼카운트’는?

■ 이영석 아이큐어(175250), 약 250억원 실제 납입…상장유지 결정

■ 강지연 버킷스튜디오(066410), 개선기간 이틀 뒤 200억원 유증 철회

■ 최치경 아이톡시(052770), 원공시 기준 139억원 유증 3건 모두 불발

■ 상폐 심사, 예정액보다 회사에 실제 들어온 현금 따져야

▲상장폐지 위기에 등판한 유상증자 ‘구원투수’들의 성적표가 엇갈렸다. 전광판에는 250억원 납입, 200억원 철회, 139억원 불발이 찍혔다. 한국거래소와 금융감독원, 투자자들이 그 결과를 지켜보고 있다. 일러스트=AI 생성

상폐 위기에 등판한 ‘구원투수’들의 명암이 엇갈렸다.

관중석은 가득 찼다.

한국거래소와 금융감독원, 투자자들은 전광판을 보고 있다.

먼저 찍힌 것은 자금조달 예정액이었다.

경기를 가른 것은 실제 납입액이었다.

■ 아이큐어 250억 실제 등판

이영석 대표가 이끄는 아이큐어는 8월 28일 유증 대금 249억9999만9266원의 납입을 완료했다.

최초 계획보다 약 38억원 늘었다.

최대주주는 최영권 씨에서 솔루엠코스메틱 외 2인으로 변경됐다.

변경 후 지분율은 39.16%다.

아이큐어는 전 대표의 횡령·배임 혐의로 상장적격성 실질심사를 받았다.

거래소는 9월 2일 상장유지를 결정했다.

주권은 3일부터 매매거래가 재개된다.

250억원 납입이 상장유지의 직접적인 사유라고 단정할 수는 없다.

구체적인 판단 사유도 공개되지 않았다.

다만 공시한 자금조달 계획을 실제 납입으로 연결한 것은 확인된다.

대표는 최영권 씨에서 공동대표 체제를 거쳐 이영석 씨로 바뀌었다.

회사 이름은 유지됐다.

■ 버킷스튜디오 200억 등판 취소

강지연 대표의 버킷스튜디오는 와비사비홀딩스를 대상으로 200억원 유증을 추진했다.

그러나 돈은 들어오지 않았다.

회사는 8월 26일 유증을 철회했다.

4개월의 개선기간을 부여받은 지 이틀 뒤였다.

거래소가 개선기간을 부여할 때 이 유증을 어떻게 평가했는지 확인해야 한다.

개선계획에 포함됐다면 사라진 200억원의 대체 계획도 따져봐야 한다.

앞서 와비사비홀딩스와 추진한 2400억원 규모의 경영권 매각도 잔금 미납으로 무산됐다.

이후 미국 주택담보대출 회사 NMSI가 새로운 인수의향자로 등장했다.

양해각서를 체결했지만 아직 본계약은 아니다.

인수대금과 자금조달 방식도 공개되지 않았다.

버킷스튜디오는 프리지엠·캔들미디어·투윈글로벌을 거쳐 현재 이름을 달았다.

대표는 이정승 씨에서 강지연 씨로 바뀌었다.

유니폼과 감독은 바뀌었다.

상장법인의 전적은 남았다.

■ 아이톡시 139억 전부 불발

최치경 대표의 아이톡시는 총 139억원 규모의 유증 3건을 추진했다.

회사는 4월 30일부터 6월 1일까지 세 건을 모두 철회했다.

납입일과 배정 대상자를 반복해서 바꿨지만 돈은 들어오지 않았다.

조선비즈는 6월 보도에서 아이톡시의 유증 3건을 100억원·30억원·90억원으로 집계했다.

합계는 약 220억원이었다.

DART 원공시는 달랐다.

2025년 11월 10일 결정된 유증은 신주 180만주를 주당 500원에 발행하는 구조였다.

조달 예정액은 90억원이 아니라 9억원이었다.

배정 대상자는 서동혁·최미란·권해옥 씨였다.

각각 60만주씩 배정받는 소액공모였다.

세 유증의 원공시 금액은 100억원·9억원·30억원이다.

합계는 139억원이다.

거래소는 7월 21일 아이톡시를 불성실공시법인으로 지정했다.

유증 철회 3건에 벌점 11.5점과 공시위반제재금 4600만원을 부과했다.

당시 최근 1년간 누계벌점은 16.5점이었다.

아이톡시가 제재금을 내지 않자 거래소는 9월 1일 가중벌점 13.8점을 부과했다.

누계벌점은 30.3점으로 늘었다.

같은 날 아이톡시는 상장적격성 실질심사 대상으로 결정됐다.

이는 올해 1월 제18회차 전환사채 철회로 받은 벌점 7.5점과는 별개의 제재다.

대표는 전봉규 씨에서 공동대표 체제를 거쳐 최치경 씨로 바뀌었다.

회사 이름은 이모션·예당온라인·와이디온라인을 거쳐 아이톡시가 됐다.

감독과 유니폼은 바뀌었다.

공시 기록은 남았다.

■ 예정액이 아니라 실제 납입액

문제는 상폐 위기 기업의 개선계획을 심사하는 기준이다.

아직 납입되지 않은 유증을 자금조달 성과로 볼 수 있는가.

납입 연기와 배정 대상자 변경 과정에서 투자자의 자금 능력은 확인됐는가.

개선기간을 부여한 직후 유증이 철회됐다면 기존 개선계획을 다시 검증해야 하지 않는가.

유증은 등판 예고만으로 성립하지 않는다.

돈이 들어와야 자금조달이다.

상폐 심사에서 봐야 할 것은 전광판의 예정액이 아니다.

회사의 통장에 실제로 들어온 돈이다.

그 돈이 재무구조 개선과 사업 정상화에 쓰였는지도 끝까지 확인해야 한다.

제보 및 반론 pcseong@naver.com

아래는 위 기사를 영문으로 옮긴 전문입니다. 이해를 돕기 위한 참고용 번역으로, 일부 표현에는 원문의 뉘앙스와 차이가 있을 수 있습니다.

The following is a reference translation generated for reader convenience. Some nuances may differ from the original Korean text.

[Disclosure Check] Three Companies Facing Delisting Bet on Share Issues—What Does the “Ball Count” Show?

■ I-CURE CEO Lee Young-seok secures nearly KRW 25 billion; listing maintained

■ Bucket Studio CEO Kang Ji-yeon withdraws KRW 20 billion share issue two days after receiving improvement period

■ All three ITOXI share issues totaling KRW 13.9 billion fail, according to original disclosures

■ Delisting reviews should examine cash actually paid in, not announced funding targets

By Park Cheol-seong, Veteran Journalist

Director of the Research Center · Columnist

▲The relief pitchers sent to the mound in the form of share issues produced sharply different results for three companies facing possible delisting. The scoreboard showed KRW 25 billion paid in, KRW 20 billion withdrawn and KRW 13.9 billion falling through. The Korea Exchange, the Financial Supervisory Service and investors are watching the results. Illustration generated by AI

The relief pitchers sent to the mound for companies facing delisting produced sharply different results.

The stands are full.

The Korea Exchange, the Financial Supervisory Service and investors are watching the scoreboard.

The first figures posted were the planned fundraising amounts.

What decided the game was the cash actually paid in.

■ I-CURE’s KRW 25 Billion Takes the Mound

I-CURE, led by CEO Lee Young-seok, completed payment of KRW 24,999,999,266 from a share issue on Aug. 28.

The final amount was roughly KRW 3.8 billion higher than initially planned.

The largest shareholder changed from Choi Young-kwon to SoluM Cosmetic and two other parties.

Their combined stake after the transaction is 39.16%.

I-CURE underwent a substantive review of its listing eligibility over alleged embezzlement and breach of trust by a former CEO.

The Korea Exchange decided on Sept. 2 to maintain the company’s listing.

Trading in I-CURE shares resumes on Sept. 3.

It cannot be concluded that the KRW 25 billion payment directly determined the listing decision.

The exchange did not disclose its specific grounds.

What is clear is that I-CURE turned an announced financing plan into an actual payment.

The leadership changed from Choi Young-kwon to a co-CEO structure and then to Lee Young-seok.

The company retained the I-CURE name.

■ Bucket Studio’s KRW 20 Billion Appearance Canceled

Bucket Studio, led by CEO Kang Ji-yeon, pursued a KRW 20 billion share issue through a third-party allotment to Wabisabi Holdings.

The money never arrived.

The company withdrew the plan on Aug. 26.

That was two days after it received a four-month improvement period.

It remains necessary to determine how the exchange assessed the planned share issue when granting the improvement period.

If it was included in the company’s improvement plan, the replacement for the missing KRW 20 billion must also be examined.

An earlier KRW 240 billion management-rights sale to Wabisabi Holdings also collapsed after the buyer failed to pay the balance.

NMSI, a U.S. mortgage lender based in Los Angeles, subsequently emerged as a prospective buyer.

It signed a memorandum of understanding with Bucket Studio, but no definitive agreement has been reached.

Neither the acquisition price nor the financing structure has been disclosed.

Bucket Studio adopted its current name after operating as FreeGM, Candle Media and Two Win Global.

Its CEO changed from Lee Jung-seung to Kang Ji-yeon.

The uniform and manager changed.

The listed company’s record remains.

■ All KRW 13.9 Billion of ITOXI Issues Fall Through

ITOXI, led by CEO Choi Chi-kyung, pursued three share issues totaling KRW 13.9 billion.

The company withdrew all three between April 30 and June 1.

It repeatedly changed the payment dates and proposed allottees, but the promised money never arrived.

ChosunBiz reported in June that the three offerings were worth KRW 10 billion, KRW 3 billion and KRW 9 billion.

That produced a total of approximately KRW 22 billion.

The original DART disclosure said otherwise.

The share issue approved on Nov. 10, 2025, called for 1.8 million new shares at KRW 500 each.

The planned proceeds were not KRW 9 billion but KRW 900 million.

The designated investors were Seo Dong-hyuk, Choi Mi-ran and Kwon Hae-ok.

Each was to receive 600,000 shares through a small public offering.

According to the original disclosures, the three offerings were worth KRW 10 billion, KRW 900 million and KRW 3 billion.

Their combined value was KRW 13.9 billion.

The exchange designated ITOXI an unfaithful disclosure company on July 21.

It imposed 11.5 penalty points and a disclosure-violation fine of KRW 46 million over the withdrawal of the three share issues.

The company’s cumulative penalty points over the preceding year stood at 16.5.

After ITOXI failed to pay the fine, the exchange imposed an additional 13.8 weighted penalty points on Sept. 1.

The cumulative total rose to 30.3 points.

ITOXI was designated for a substantive review of its listing eligibility on the same day.

This was separate from the 7.5 penalty points imposed in January over the withdrawal of its 18th convertible-bond issuance.

The leadership changed from Jeon Bong-gyu to a co-CEO structure and then to Choi Chi-kyung.

The company previously operated under the names e-Motion, Yedang Online and YD Online before becoming ITOXI.

The manager and uniform changed.

The disclosure record remains.

■ Actual Payments, Not Announced Targets

The issue is the standard applied when reviewing improvement plans submitted by companies facing delisting.

Can a share issue that has not been paid for count as a fundraising achievement?

Was the investors’ ability to provide the funds verified when payment dates and allottees repeatedly changed?

If a share issue is withdrawn immediately after an improvement period is granted, should the original improvement plan be reassessed?

A share issue is not completed merely because a relief pitcher has been announced.

The money must arrive for it to count as financing.

What matters in a delisting review is not the fundraising target posted on the scoreboard.

It is the cash that actually entered the company’s bank account.

Regulators must then follow that money to determine whether it was used to improve the financial structure and restore normal business operations.

Tips and responses: pcseong@naver.com